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???? 好行業(yè)+優(yōu)質龍頭+外延收購,助力藍標成為本土最具競爭力的公關公司公關在中國只發(fā)展了短短20年,未來企業(yè)對品牌管理的需求將隨著企業(yè)的成長壯大而激增,因此公關行業(yè)將迎來廣闊空間。藍色光標的核心業(yè)務是為企業(yè)提供品牌管理服務,主要有品牌傳播、產(chǎn)品推廣、危機管理、活動管理、數(shù)字媒體營銷、企業(yè)社會責任等,公司目前已成長為國內公共關系行業(yè)最具競爭優(yōu)勢的公司之一,07-12年公關業(yè)務凈利潤CAGR高達56%。10年上市后公司加快了并購發(fā)展的步伐,內生+外延的雙輪驅動模式已經(jīng)成型。
????業(yè)績驅動因素未來公司的業(yè)績驅動因素主要來自:(1)在日益激烈的市場競爭中,下游客戶對品牌管理的需求迅速,直接可見的是新客戶數(shù)量增加和老客戶業(yè)務規(guī)模擴大兩項,預計公關12-14年收入CAGR可達47%;(2)外延式收購將持續(xù),公司近期公告了對博杰傳媒的收購。廣告和公關領域可收購標的眾多,藍標在收購整合方面多年積累的豐富經(jīng)驗也將加快其收購成長的進度。
????有別于大眾的認識(1)市場認為藍標收購的公司數(shù)量多且速度快,未來會在管理上面臨難題。
????我們認為收購是大型公關集團的成長必經(jīng)之路,藍標收購經(jīng)驗豐富、管理有序,且被收購公司還能持續(xù)享受藍標“品牌紅利”加速發(fā)展;(2)市場認為經(jīng)濟走勢是影響公關業(yè)務進展的主要因素,我們認為日益激烈的競爭才是催生企業(yè)進行品牌管理的首要驅動,隨著智能電子、金融、互聯(lián)網(wǎng)等新型消費逐漸滲透到日常生活中,日益激烈的競爭將刺激相關公司產(chǎn)生更大的品牌管理需求。
????盈利預測與投資建議藍標是一家以“人”為生產(chǎn)要素的公關企業(yè),擁有一套行之有效的人力資源管理體系,實現(xiàn)了項目、團隊和人員的平臺管理,并將其有效推廣到收購標的公司。我們認為,公關這個年輕行業(yè)未來的發(fā)展前景不可小覷,藍標有本土第一的優(yōu)勢和資本市場助力,其增長必將領先于行業(yè),并有望依靠外延收購成長為大型傳播集團。預計12-14年eps分別為0.62元、0.87元和1.08元,凈利潤的CAGR為52%,首次覆蓋給予增持評級。