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核心觀點(diǎn):
公司此前發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,業(yè)績(jī)符合我們和市場(chǎng)預(yù)期。上半年收入和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為11.8億(+32%)和1.4億(+26%);毛利率與上年同期持平;投資收益新增0.17億達(dá)0.2億,主要受益于收購西藏博杰11%股權(quán);假設(shè)按完成博杰收購后的4.72億股本計(jì)算,上半年EPS為0.29元;Q1、Q2的EPS分別為0.11元(+43%)、0.18元(+18%)。
上半年經(jīng)營(yíng)回顧。內(nèi)生方面:公關(guān)業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),上半年收入7.3億(+38%);廣告業(yè)務(wù)上半年增長(zhǎng)主要來自原有并購項(xiàng)目驅(qū)動(dòng),收入4.6億(+24%)。外延方面:上半年完成對(duì)博杰11%+89%股權(quán)的兩步走并購,將大大提升公司整體廣告業(yè)務(wù)規(guī)模,博杰2012年收入和利潤(rùn)分別約12億和2億,占到藍(lán)標(biāo)2012年收入和利潤(rùn)的55%和82%。國(guó)際化拓展:投資Huntsworth作為國(guó)際化的教練和走出去的第一步,是風(fēng)險(xiǎn)最小的嘗試;Huntsworth增長(zhǎng)平穩(wěn),派息率高,穩(wěn)定的分紅可帶來穩(wěn)定的投資收益。
后續(xù)經(jīng)營(yíng)展望:公司廣告業(yè)務(wù)整體規(guī)模將大幅上臺(tái)階,完成西藏博杰收購,下半年廣告和公關(guān)業(yè)務(wù)收入占比將各占1半,明年廣告業(yè)務(wù)有望占到公司整體收入的60%左右。隨著通過收購進(jìn)入公司的品牌增加,內(nèi)部管理將重點(diǎn)放在推動(dòng)并提高品牌間的協(xié)作和資源合理利用,提高經(jīng)營(yíng)效率,實(shí)現(xiàn)1+1》2的管理目標(biāo)。外延式擴(kuò)張是公司持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略,后續(xù)收購方向?qū)⑹菄?guó)際化、數(shù)字化、補(bǔ)齊細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù),繼續(xù)完善公司在營(yíng)銷傳播產(chǎn)業(yè)鏈的布局,為客戶提供更全面的整合營(yíng)銷服務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。考慮博杰廣告下半年并表及Huntsworth的股票分紅,同時(shí)考慮股本攤薄,我們預(yù)測(cè)2013~2015年EPS為0.87元、1.37元、1.66元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13~15年P(guān)E為55倍、35倍和28倍。藍(lán)標(biāo)后續(xù)發(fā)展思路清晰,內(nèi)生提高協(xié)同效應(yīng),外延強(qiáng)化數(shù)字化、國(guó)際化、及補(bǔ)齊細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù),公司發(fā)展空間廣闊,未來將成為本土領(lǐng)先的綜合型國(guó)際傳播集團(tuán),維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:藍(lán)標(biāo)收購標(biāo)的是否能有效整合存在不確定性,收購標(biāo)的能否實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議具有一定不確定性。正文已結(jié)束，您可以按alt+4進(jìn)行評(píng)論